2024-08-07
作者：錦緞
2024年8月5日，被高度關注的最新一期2024年《財富》世界500強排行榜，正式再度揭榜。光伏行業(yè)的通威集團上榜，位列第467名。
實際上在去年，通威集團就首次入列2023年《財富》世界500強的榜單，并位列榜單第476位，成為全球光伏行業(yè)首家世界500強企業(yè)。
憑借2024年的再度上榜，并且名次進一步提升9名，通威成為首家蟬聯(lián)世界500強并且站穩(wěn)的光伏企業(yè)。
全球光伏龍頭通威站穩(wěn)世界500強這一標示性事件，不僅僅是對通威個體本身的肯定，光伏人也理應藉此，對自己所處的行業(yè)有更多的底層自信——光伏已經成為世界經濟版圖中的支柱產業(yè)。
邊際現象的變化，往往會折射出行業(yè)發(fā)展升級的草蛇灰線，我們也得以旁觀者清的視角，窺探整個行業(yè)正在發(fā)生的深刻變革：對即將進入周期復蘇光伏行業(yè)來說，龍頭企業(yè)上榜是一針強心劑，更是一次對產業(yè)自我肯定后的再出發(fā)。
01 世界500強榜單，是觀察生產力的時代櫥窗
1、財富世界500強，從來不止是榜單
財富《世界500強》，一直是世界經濟發(fā)展和產業(yè)變遷的最佳縮影。
眾所周知，過去20多年世界格局最大的變化，就是中國加入WTO所創(chuàng)造的經濟奇跡，并最終成為世界第二大經濟體。而財富世界500強的榜單，則清晰記錄了這場“東升西落”的史詩級歷程：
2000年，上榜的中國企業(yè)僅僅10家，數量占比2%，而彼時鄰國日本，就擁有107家世界500強，排名第一的美國則擁有178家。
2019年，經過10多年快速發(fā)展，中國上榜企業(yè)迅速增加到129家，甚至首次超越美國的121家，成為擁有全球500強企業(yè)數量最多的經濟體。
2024年，中國繼續(xù)擴大領先優(yōu)勢，上榜企業(yè)繼續(xù)增加到133家，數量占比36%，相較于2000年有了20倍提升。
從更為中觀行業(yè)分布的角度出發(fā)，我們也能看到在榜單中，科技類制造業(yè)企業(yè)占比的提升，更是代表了時代先進生產力的方向。所以我們說，財富500強不僅僅是一個企業(yè)經營結果的展示，更是觀察時代先進生產力的最好櫥窗。
圖：500強數量變遷，中國成為過去世界500強增量最多的國家；資料來源：《財富》
2、通威集團500強連莊，是一份屬于光伏行業(yè)的“成人禮”
1996年，蘋果公司首度進入世界財富500，此后引領開啟了長達30年的ICT革命，最終深刻地影響了全球的每個角落，時至今日還在持續(xù)發(fā)酵。
而最新的2024年，通威連續(xù)站穩(wěn)世界500強，則是一份屬于光伏行業(yè)的成年禮物。這預示著，光伏行業(yè)經過20多年的迅猛發(fā)展，終于以通威集團連續(xù)兩年登上500強榜單這個事件作為注腳，正式宣告光伏已經不再是一個不見經傳的小行業(yè)，而是成為生產力櫥窗中被首度展示新生力量。
當前這個成績僅僅只是一個開始，更應該激動人心的是對于未來的期待:
根據中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）的估算，2024年，全球太陽能新增裝機量有望達到430GW，再度創(chuàng)歷史新高；而到2030年全球太陽能光伏裝機新增容量將可能達到587GW，將首次成為裝機容量最大的能源類型。
如果把時間放的更為長遠，根據IEA的估計，到2050年，光伏發(fā)電將占據電力發(fā)電的接近40%。
電力是全球經濟的基座，而這個基座行業(yè)也走到了關鍵的能源轉型的十字路口。剛經歷“成人禮”的光伏，勢必在這場全球性的能源轉型革命浪潮中，扮演至關重要的角色。
圖：電力供給側來看，太陽能發(fā)電將持續(xù)提升；資料來源：IEA，太平洋證券
02 通往新大陸的新地圖，光伏是屬于時代的新質生產力
1、光伏是面向當下和未來的新質生產力
考慮到光伏本身天然就具有的高科技和綠色屬性，我們認為，在能源轉型革命中，更準確的新標簽應該是：光伏是面向當下和未來的新質生產力。
根據新質生產力的定義：新質生產力是創(chuàng)新起主導作用，擺脫傳統(tǒng)經濟增長方式、生產力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發(fā)展理念的先進生產力質態(tài)。它由技術革命性突破、生產要素創(chuàng)新性配置、產業(yè)深度轉型升級而催生，以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優(yōu)化組合的躍升為基本內涵，以全要素生產率大幅提升為核心標志，特點是創(chuàng)新，關鍵在質優(yōu)，本質是先進生產力。
所謂新質生產力的核心在于“新”，從本質上看，新質生產力是對當前社會供給側提出的一場變革。因此根據新質生產力的定義，我們可以提煉出六個重點產業(yè)：以數字技術為基礎的數字經濟、制造業(yè)核心競爭力所在的高端裝備、創(chuàng)新技術集群的生物技術、風光鋰電能源轉型、量子科技等未來產業(yè)。
圖：新質生產力的六大賽道；資料來源：國信證券
光伏處在六大產業(yè)中的能源轉型賽道，是無可爭議的新質生產力代表性行業(yè)。雖然有周期波動，但過去十多年光伏行業(yè)的附加值率處在持續(xù)提升的通道中，顯然貼合新質生產力中關于“全要素生產率”的要求；而通威連續(xù)兩年入選500強，更是意味著這一新質生產力已經具有相當的實力。
作為新質生產力，那光伏又將在供給側帶來了一場怎樣的變革呢？
在《中國光伏七子，正接過“瓦特權杖”》一文中，我們就明確提出過最新的觀點：工業(yè)1.0-3.0年代，能源基座均是以碳為核心的化石能源，瓦特權杖掌握在煤炭和石油，以及從碳能源轉換而來的電力（強電/弱電）手中。直至21世紀的當下，以AI技術為主線的工業(yè)4.0年代，伴隨能源底座的悄然切換，瓦特權杖將交接到光伏手中。
很顯然，作為新質生產力的光伏，將從供給側對能源進行一次系統(tǒng)性重構。憑借綠色、低成本、可再生的天然稟賦，光伏最終將幫助我們突破傳統(tǒng)能源構造的“物質天花板”，讓我們從當前的能源供給約束中走出來，點亮工業(yè)4.0時代的科技樹。
而對于中國而言，光伏作為新質生產力，還有另外一層特殊的時代經濟使命。當前我國經濟處在新舊動能切換、產業(yè)升級的關鍵時期，中國的光伏行業(yè)從體量和技術兩個維度來看，都是無可爭議的世界第一，太陽能必將成為我國產業(yè)轉型重要的壓艙石產業(yè)。
圖：附加價值率持續(xù)提升的行業(yè)；資料來源：國金證券
2、新質生產力要靠技術引領，創(chuàng)新型企業(yè)終將嶄露頭角
新時代更是要求，新質生產力將圍繞提升全要素生產力這個核心。因此，技術創(chuàng)新型企業(yè)才能在更加激烈的競爭中擁有未來。對于光伏這個典型的技術密集型產業(yè)而言，更是逐漸成為行業(yè)共識。
實際上，中國光伏由大變強的過程也是技術一路突破的過程。從面子看，我國擁有全球最大光伏產能和最完善的產業(yè)鏈，能夠為全球市場供應超過70%的組件；從里子看，我國光伏生產技術全球領先，比如光伏電池轉化效率是世界之最。
而隨著能源轉型的緊迫性越來越強，以及以AI為代表的新興行業(yè)成為新的“吞電獸”，市場需求對光伏發(fā)電效率，提出了更陡峭的要求。光伏行業(yè)“點石成金”的屬性也就越來越明顯，這就要求企業(yè)們顯然要以遠高出歷史的研發(fā)投入，來滿足新時代的需求。
以通威為例，在最新的十年中，公司布局未來，持續(xù)大幅提高了自己的研發(fā)投入，到2022和2023年，公司整體研發(fā)支出均達到40億元左右，10年間提升20倍有余，期間年復合增速超過40%。
所以我們才能看到，得益于其技術創(chuàng)新基因和更大手筆的研發(fā)投入，通威能夠取得在硅料、電池片、電池等多方位的技術領先：
在進入光伏行業(yè)之初，通威選擇了技術壁壘最高的硅料環(huán)節(jié)。通威經過多年技術創(chuàng)新，研發(fā)出了具有自主知識產權的“永祥法”多晶硅生產工藝，使其生產成本做到行業(yè)最低。目前，“永祥法”已迭代升級到了第八代。
在電池片環(huán)節(jié)，當行業(yè)主流PERC技術生產的太陽能電池面臨效率提升天花板、降本增效瓶頸時候，通威不斷突破技術邊界，通威研發(fā)出具有通威特色的高效TNC電池技術，獲評中國進博會組委授予的2022年度十大“零碳中國”創(chuàng)新技術。
不管是供給側還是需求側，都在倒逼光伏企業(yè)更加強調技術引領。在技術要素的高維競爭背景下，具有創(chuàng)新研發(fā)基因的龍頭公司，在新一輪的搏擊中有望勇立潮頭。
圖：通威股份研發(fā)支出合計（億元）；資料來源：公司財報
03 周期劫波之后更重成長：十年同光，一路向前
1、劫波渡盡便是繁華
站在當下新變革的時點，仍有不少人困于短期周期的迷霧困頓之中。對于這個繞不開的問題，我們看卻到越來越多的證據在表明，行業(yè)已經離進入拐點、迎接下一輪成長無比接近了。
我們近期觀察到的兩個重要的變化是：1）產業(yè)鏈價格呈現企穩(wěn)的趨勢；2）行業(yè)自發(fā)出清和政策有序引導。
首先是產業(yè)鏈的價格信號。在目前價格水平下，硅料、硅片、電池均處于虧現金成本的狀態(tài)，以多晶硅價格為例，經過2023年急跌和2024年上半年的磨底，當前已經處于企穩(wěn)狀態(tài)。展望后續(xù)，隨著行業(yè)內產能出清以及需求旺季來臨，價格有望改善。
另外是政策在引導行業(yè)加速出清。
2024年7月2日，CPIA在北京召開的行業(yè)大會。在大會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華認為：光伏行業(yè)長痛不如短痛，推動落后產能出清，鼓勵企業(yè)兼并重組。
除此之外，大會更是形成了以下關鍵的共識：
光伏行業(yè)歷史成績斐然，未來發(fā)展空間廣闊，行業(yè)目前階段性供需錯配導致的波動并未改變行業(yè)發(fā)展長期向好的趨勢。這一輪行業(yè)波動，更是對企業(yè)家和管理團隊的綜合考驗，優(yōu)秀企業(yè)穿越這一輪行業(yè)波動周期后，也將迎來更廣的發(fā)展前景。
金融機構將繼續(xù)扶優(yōu)扶強，擇優(yōu)支持具備技術創(chuàng)新能力、成本控制能力及品牌渠道能力等較強護城河的優(yōu)勢企業(yè)。
各方積極主動應對階段性困難，企業(yè)間、企業(yè)與金融機構間要加強溝通協(xié)作，信息透明，增強互信，協(xié)同化解金融風險，共同維護好健康的投融資環(huán)境。
隨著行業(yè)企穩(wěn)，以及政策引導加速出清，我們有望看到龍頭企業(yè)率先穿越周期的雷區(qū)，并在周期復蘇的過程中獲得更大的競爭優(yōu)勢。這一點，將逐漸成為產業(yè)的共識。
2、面向未來能源轉型的星辰大海
沿著舊地圖找不到新大陸，過于強調周期終會忽略成長的底色。而朝著陽光走，影子自然就會躲在后面。
最值得類比的是數字經濟的轉型。20多年前的一場互聯(lián)網泡沫，讓多數人開始懷疑數字經濟的未來，甚至認為IT是偽需求。當穿越周期的迷霧，我們用更長時間維度來回顧，數字經濟已經成為全球經濟最重要的一部分，融入了我們每一個人的生活。
隨著數字經濟的蓬勃發(fā)展，Mag7（蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟、臉書、英偉達和特斯拉），在世界500強榜單上持續(xù)躍升，其占據美股上市公司利潤的比重，已經從2010年的不到10%，到如今的超過20%，市值占比更是高達3成以上，成為全球最強的經濟引擎。
能源轉型是一場不亞于數字經濟的變革，AI革命又加速了這一轉型的緊迫性和必要性。
光伏產業(yè)，無疑將在這場能源轉型中扮演最中堅的力量。另外，從500強榜單中我們也不難發(fā)現這場轉型才剛開始的蹤跡，目前榜單中光伏行業(yè)只有通威這顆獨苗，排名還相對靠后，這跟30年前的數字經濟處境幾乎一樣。
隨著光伏行業(yè)走出周期的陣痛，在能源轉型的大潮的帶動下，終將邁向下一個臺階，我們也會看到越來越多的中國企業(yè)登上500強的榜單。
周期迷霧之后的路已經愈發(fā)清晰：十年同光，一路向前。
圖：Mag7利潤在標普500中的占比；資料來源：iFinD，中信建投